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如何挑选债券基金进行投资?

特别警示:以下内容,仅为个人的思考和实践,最终方案不仅具有较高风险,而且完全无法保证未来的收益。如果没有一定的…

特别警示:以下内容,仅为个人的思考和实践,最终方案不仅具有较高风险,而且完全无法保证未来的收益。如果没有一定的风险承受能力,切勿模仿!

前段时间,在我的一个微信群里,我的几个朋友要我帮忙推荐一只基金。为了对大家负责,我精挑细选了3只债券型基金。我没有推荐任何股票型或者混合型基金,显然是因为债券型基金相对风险比较低,但收益率要远远高于他们的投资,即余额宝。

可是,后来我想,我为什么要推荐给他们单个的债券型基金,为什么不转变思路,去构建一个好的债券型基金的组合呢?

这实际上也是我给题主的建议。

于是,上周末我就这么开干了。

在构建债券型基金组合之前,首先必须对债券型基金有个基础的认识,可以参考我下面的回答。

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挑选股票型基金,一般更建议没有多少经验的新手投资者选择股票指数型基金。但是对于债券型基金,指数化投资就没有什么优势了,还是得选择主动型基金。而挑选主动型基金,除了看基金公司、基金经理、基金规模、基金投资范围、基金的各项费率等之外,最重要的,就是看过往的业绩了。虽然过往业绩不代表未来,但我们投资主动型基金,实际上就是将收益寄托在基金公司和基金经理的能力上,而这的确能在一定程度上由过往长期业绩来衡量,除此我们也很难再找出别的办法。

所谓的好基金,显然是这样的,即收益率高且收益率稳定。而这显然又是一个矛盾体。于是,我们就尝试在这两者找个平衡,构建出一个最优解。

首先,挑出一个备选基金池。打开晨星网,筛选出成立时间不晚于2014年3月,且最近三年、五年的评级都是四星、五星级的债券型基金。这样一来,绝大部分债券型基金都被排除出备选范围以外了。

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在筛选出来的债券型基金中,查询它们的基金招募说明书、基金合同等,针对不同的基金类型,确保每个类型的债券基金不少于一个,包括海外长期纯债、国内长期纯债、二级债基、偏债型混基、可转债基金、混合债基。为了简便起见,再剔除出那些总体相对差一点的。另外,表现好的债券基金一般都投资了股票或者可转债,所以又分别选了一只投资国内债券的纯债基金,和一只投资海外债券的纯债基金,最终选出了11只基金:

270048 广发纯债债券A

001061 华夏海外收益债券(QDII)A

110007 易方达稳健收益债券A

485111 工银瑞信双利债券A

110035 易方达双债增强债券A

000171 易方达裕丰回报债券

050027 博时信用债纯债债券A

320021 诺安双利债券发起

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000118 广发聚鑫债券A

110027 易方达安心回报债券A

340001 兴全可转债混合

在进行配置之前,需要用数据来量化上面这些基金具体的业绩,然后据此进行组合。为此,登陆和讯基金网,调出上面各个基金自成立以来每天的涨跌数据,列入excel表格。有了每天的涨跌数据,就能很容易计算出每只基金每天的复权净值、截至当日的历史最大回撤。还可以据此计算出基金的日平均回报、日回报标准差、最大回撤、夏普比率等基本数据。这些数据,都是衡量一只基金好坏的重要指标。

这里的夏普比率,是衡量一个基金的收益风险比的数据指标。它的计算方法是,用基金的日平均回报减去市场无风险收益率,然后除以日回报标准差。这里的无风险收益率,我设定的是年利率2%,换算成日利率就是(1+0.02)^(1/244)-1=0.008116%。计算式中的244,是6年来平均每年的交易日数。

这些基金中,最晚成立的,是000171易方达裕丰回报债券,它的数据是从2013年9月10日开始的。考虑到要给新基金一个适应期,我干脆把前一个月的数据忽略掉,直接从2013年10月8日算起,在excel中列出从这一天一直到最近的2020年3月5日,这11只基金每天的涨跌幅。

新建一个excel表,在A列列出日期,B到L分别列出各个基金在每个交易日对应的涨跌幅。根据这些涨跌幅数据,通过excel强大的计算功能,很容易计算出这11只基金两两之间的相关系数。而这也是构建组合的重要参考。

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显然,270048 广发纯债债券A、001061华夏海外收益债券(QDII)A,这两只基金与其它9只基金的相关系数都非常低,这9只基金,彼此之间的相关系数都相对较高。这也很容易理解,这两只基金,一个是国内纯债基金,不碰股票,另一个是投资海外的债券,两个都与A股无关。而其它9只基金则要么可以投资A股的股票,要么可以投资A股的可转债,或多或少都与国内A股相关,自然会出现这样的结果。

如果我们只买一只基金,就等于是把投资资金中100%的资金给了它。如果我们买若干只基金,就是给若干只基金分配不同的资金,构建一个基金组合。这个组合本质上相当于是个新的基金,这个过程其实就是成立一只FOF(Fund of Funds)了。我们接下来的任务,就是给上面筛选出来的11只基金,赋以不同的权重,目的是构建出一个最优的FOF。这个过程其实很简单。每只基金的每日涨跌都有了,对这11只基金,每只赋以不同的权重,我们就能计算出每日加权涨跌幅,这其实就是这个FOF的每日涨跌幅了。而根据每日涨跌幅数据,我们又能计算出这个FOF的复权净值、截至当日的历史最大回撤。进一步的,这个FOF的日平均回报、日回报标准差、最大回撤、夏普比率等基本数据也就能计算出来了。我们的任务,就是对这一系列由不同的权重赋值情况得到的衡量这个FOF的业绩的数据指标进行综合权衡,找出最优的那个来。具体来说,就是夏普比率尽可能的高,同时年化收益率也不能太低。具体结果见下图。

其实,前面的内容,本质上就是线性代数、概率统计的内容。我们把每个赋值方案,看成一个广义的向量,这个表中最前面的11个方案,实际上就是11个单位向量,也就是11个基金。所以我直接用这11个基金的名字表示这些方案了。列在这里,也是为了将各个真正的组合方案,与这些基金相比较。而各个方案,实际上就是由这11个单位向量,经过线性组合而构建成的一个新的向量。

图中标黄的方案6,就是我选择的最终方案。

可以看到,这个方案中,我把270048 广发纯债债券A、001061华夏海外收益债券(QDII)A给了很高的权重。很显然这是因为,这两个基金与其它基金的相关系数最小,它们俩之间的相关系数也很小,而且它们俩都与股市无关。这样搭配,就能保证波动性比较小。而其它的配置,则是为了提高收益率。最终结果,也的确比较令人满意。从2013年10月8日到2020年3月5日的这六年半来,这个FOF的年化收益率9.61%,最大回撤4.69%,夏普比率0.1336,总体上明显优于11只基金和其它的组合。

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其中,这个4.69%的最大回撤,发生在2015年6月12日到7月8日之间。大家都知道,这段时间,中国发生了史无前例的股灾,沪深300跌幅高达31.3%。

但我还是不满意,想再看看这个组合到底怎么样。于是,我想到了数据拟合。

我们做投资,最最理想的情况,显然是希望每个交易日的涨幅都是一个固定值r。这样,假如投资第0天的净值是1,那么第n个交易日的净值就是v=(1+r)^n。前面的11只基金,每一只,我都可以根据第0天即2013年10月8日的净值,和第1565天即2020年3月5日的净值,算出年化收益率R,然后据此算出根据复利计算出来的日平均收益率r,即r=(1+R)^(1/244)-1。这样,每一只基金,我都能得到各自的拟合函数v=(1+r)^n,从而得到每个交易日的“理想净值”。接着,算出这些“理想净值”与实际复权净值的相关系数,我们可以将其定义为拟合度。

同样的道理,我也能算出每个FOF组合方案的拟合度,这个数据也是衡量这个FOF的好坏的重要指标。拟合度如果是1,那显然就是最最理想的情况,也就是上面说的指数函数,显然这是不可能的。

最终计算结果,就是上面这个表的最后一列了。最终选定方案6的FOF,拟合度是0.9506。显然,这个FOF的拟合度也相当不错的。虽然并不是最高的,但考虑到它的收益率不低,也是可以接受了。

最后,画出这个FOF的复权净值曲线,和拟合函数的曲线,可见,结果还不错。而且,我也很容易获取到沪深300指数在这个期间的日涨跌幅,同样也能把沪深300的表现画在图中,于是得到了下面的图像。

图中,红色曲线就是这个FOF的实际表现,蓝色曲线是上述拟合的指数函数的图像,而绿色的则是沪深300的表现。显然,这个FOF的表现和拟合曲线接近度还算不错,而且从2013年10月8日到2020年3月5日,不仅波动远远低于沪深300,而且还跑赢了沪深300。

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经过这些工作,我最终敲定了这个FOF的组建方案,并且拿了2万块钱去亲自去实践这个方案。

这个FOF已经在3月9日成立,未来它到底会表现如何,我们拭目以待。

显然,这个组合和严格意义上的FOF有很大的不同,其中之一就是,这个组合成立后,需要长期持有,例如至少3年以上,才有比较大的意义。而且,其间不需要进行任何加仓、减仓、调仓之类的操作。显然,它事实上适合对基金投资缺乏知识的小白,对我这样的资深基金投资者几乎是完全没有意义的。

风险警示:

1.本组合仍然属于较高风险的债券基金的组合,因此短期风险仍然不小!如果没有坚定持有超过一年的打算,切勿模仿!

2.以上仅仅是本人的一个思考和实践,且依据的也只是各个基金的过往表现,而过往业绩绝不能代表未来!

据此操作,风险自担!

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作者: 艾斯财经

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