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都说十年期国债利率上涨,债券基金就会下跌

具体的可以参考我的文章 【Dennis投资笔记】2020-5-11 债券基金不详尽攻略(二)​ 先列举一些影响…

具体的可以参考我的文章

【Dennis投资笔记】2020-5-11 债券基金不详尽攻略(二)​

先列举一些影响债券的因素:

-因素一:大环境-

关键词 | 避险资产

债券的第一个属性:避险。

2018-2019年债券火爆,并不是因为债券不好,而是因为股市不好。债券相对于股市的风险更小,因此在2018年股市无比烂的情况下,许多资金都从股市转入债券市场避险。债券的价格自然水涨船高,这也是为什么2018年被称为债券牛市。

小结:当金融市场/经济环境不好的时候,资金都会挤进避险资产中,这时候债券的收益就会上升。但是当金融市场/经济环境好转的时候,资金会从避险资产中出来并投入金融或者实业中,这个时候债券的收益就会下降。

-因素二:供求关系-

关键词 | 两会

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债券市场其实也有供求关系。现存债券随着时间流逝会逐步到期兑付,新的债券又会不停发行进入市场。如果新的债券不停进入市场,那么现存债券的价格自然会有所下跌。

这里多嘴一句:其实这段时间债券市场也在盯着两会。目前债市的供求关系还相对平衡,但是如果两会决定疯狂发债券,那债券收益肯定要跌。所以不管是股市还是债市都会受两会的影响。

股市看的是行业机遇,债市看的是供求关系和对未来经济形势的预期(参考因素一:大环境),如果未来经济形势好转,资金自然就从避险资产流到股市和实业了。

小结:供大于求,价格下跌;供小于求,价格上涨。在经济学中适用,在债券市场同样适用。

-因素三:利率-

关键词 | 国债利率 融资利率

两个利率其实是一码事,但是分两方面说更清晰。在这里,Dennis顺便提下摊余成本法。

国债利率

拿最近的新闻来说:国债利率上调。

国债,顾名思义是国家发的债券,几乎不存在兑付风险。所以一般国债利率可以称为“无风险利率”。

这里又要提到万物守恒了,无风险,收益自然低。

假设国债利率3%,一般债券的利率是5%。投资者如果想要高收益就去买一般债券,想要稳健收益就去买国债。

这个时候,如果国债利率上调到5%(债券的利率在发行的时候就定好了,除非是浮动利率债,否则不会更改),只要不傻,投资者都会选择国债。相同利率,肯定买无风险的啊~

相反,如果国债利率下调到1%,那么投资者可能都去买一般债券了。

小结1:国债利率上调,债券收益下降;国债利率下调,债券收益上升。

融资利率

另一个问题,债券基金有权提高杠杆。但是是否行权,还是看利率。这个利率指的是融资成本利率。

【Dennis科普:融资利率讲起来比较抽象。因此Dennis在下文中会用“贷款”的概念来解释。不过这里要提醒小伙伴们,融资是监管部门允许的,主要针对专业投资者。小伙伴们不要真的去贷款投资,那是不被法律认可的。】

举个例子,如果债券收益率在5%左右,A基金目前有1000万元的债券。那么年化收益率也就在5%左右。

如果这个时候,融资利率低于5%,A基金可以适当质押债券换取一部分现金去购买更多债券。这样,1000万的债券有5%收益,质押现金去买的债券又有一部分收益,两者叠加就会增厚收益。

这也就是Dennis常说的杠杆的两面性。对于债券基金来说,杠杆并没有想象中那么可怕,反而是一个常用工具。

小结2:融资利率下降,债券基金收益上升;融资利率 上升,债券基金收益下降。

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-番外:定开基金-

关键词 | 摊余成本法

有小伙伴问这次波动对于定开债券型基金影响大吗?

答:看估值方法。

定开型债券基金有两种估值方法,市值法和摊余成本法。

市值法参考上述影响因素就行,大体不变。

以摊余成本法估值的债券型基金几乎不会受到因素一、因素二以及因素三国债利率部分的影响。

这里简单解释一下市值法和摊余成本法。

市值法是运用最广最多的估值方法。债券在有可靠的第三方价格的情况下,应将第三方价格(一般为收盘价)作为行情数据,以此为基础进行估值,确定基金净值。债券价格波动会实时影响到基金净值。

摊余成本法则不同。摊余成本法的基金买了债券后不是靠卖券赚差价而是直接等到债券到期兑付的。

解释起来很麻烦,Dennis就举个例子。

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【Dennis吐槽:现实中摊余成本法真得很烦。这里只能用最简单的例子说明,如果说得有些偏差还请小伙伴们见谅。】

假设一张债券面值10000元,年利率3.65%,年末支付。第一天债券市场价格10002元,第二天10003元。市值法估值的结果:第一天就是10002元,第二天就是10003元。

那么按照摊余成本法,你第一天债券的价值就是10001元,第二天10002元。到年底的时候,债券价格就是10365元。

所以摊余成本法简单理解就是:它把每年(或者每半年)发放的利息以每日发放的形式计算到净值中,给投资者一种买理财的感觉。而由于其不会卖券,所以上文中大多数影响债券价格的因素不会对摊余成本法的定开基金净值造成影响。

这也是去年摊余成本法比较火爆的原因。

但是!!!敲重点!!!

上文中的融资利率还是会影响到摊余成本法。因为摊余成本法的基金也会加杠杆,只不过这个融资利率并不是一年一签,签完不变的。

融资利率每期时间很短,可能90天,30天,甚至7天一签,而每次续签,都是根据当前利率进行融资。因此融资利率对于债券的收益影响很大。举个例子,目前持仓的债券利率是5%(这个永远不变),融资利率是3%(这个会变),那么可以赚2%的差价。

如果利率下降还好,到2%,那么可以多赚1%差价。但是如果利率涨了,融资利率到6%了,那融资买的债券就亏了。

这时候小伙伴们可能要问:利率涨了,不融资不就行了么~

答:因为摊余成本法的特殊性,不会允许你半路下车的。这里小伙伴们细品下:

假设还是刚才那张10000元的债券,利率3.65%。90天后你计算的价格是10090元,但是你得明白,那90元你是没拿到的!没拿到的!!没拿到的!!!要是卖了那整个估值体系就被玩坏了啊!!!!

所以一般来说,在定开基金下次开放前,哪怕融资利率超过债券利率,也只能忍着继续持有。这种情况下债券的收益就会下降,甚至出现亏损。这也算是摊余成本法的弊端吧,毕竟万物守恒么。

小结:

1.只要利率融资利率不上调,摊余成本法的定开基金会很爽。但是上调了,就会很酸爽了。

2. 正常估值的定开基金,依旧会受到各方因素影响。

番外的番外

其实监管在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第十八条中已经明确指出,除了少数符合要求的产品外,还是应该实行净值化管理(就是上文提到的市值法)。

而且只要摊余成本法的产品在后期兑付时出现问题(这里有一个偏离值设定,出现问题可以理解为偏离值达到一个程度),金融机构则不得再发行以摊余成本法计量的资管产品。

由此可见,监管其实对摊余成本法也是抱着能不搞就不搞的态度的。

因为摊余成本法确实容易引发一些后续问题,所以这里Dennis也给小伙伴们提个醒:小心投资以摊余成本法估值的基金。

– 以上-

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作者: 艾斯财经

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