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江苏恒瑞医药股票投资价值分析(恒瑞医药估值和投资价值展望)

作者:傻儿司令 恒瑞医药分析之估值和投资展望 一直关注着创新药和中药赛道,将近来深度分析恒瑞医药的几篇拙文(恒…

作者:傻儿司令

恒瑞医药分析之估值和投资展望

一直关注着创新药和中药赛道,将近来深度分析恒瑞医药的几篇拙文(恒瑞医药分析之基本面、行业分析、集采影响,未来投资解析)和感兴趣的朋友讨论,认真分析犹费力,滴水穿石知未知,抛砖引玉待人识。

1.公司简介及发展历程

江苏恒瑞医药成立于 1970 年,于 2000 年成功上市,是从事医药创新、药品研发、生产的医药企业。2020年底, 公司营业收入为277.35亿元,员工达到了 20000 多人。

恒瑞医药的特色产品众多,包括抗肿瘤药、手术麻醉用药、特色输液、造影剂等。恒瑞医药始终坚持“科研为本,创造健康生活”的理念,推动企业持续健康发展。

江苏恒瑞医药股票投资价值分析

恒瑞医药的发展历程包含三个阶段,第一阶段以生产仿制药为主、第二阶段仿制药与创新药生产齐头并进、第三阶段以生产创新药为主。

第一阶段以孙飘扬担任厂长的1990 年为始,孙飘扬认为恒瑞医药如果一直生产基础药品是不能实现长远发展的,也无法与同行业其他公司竞争, 因此将公司发展目标转变为“做大厂不想做的,小厂做不了的”,开始生产抗肿瘤药;

第二阶段恒瑞医药的生产目标转为高端仿制药,公司发展目标转变为生产抢仿和创仿类仿制药;

第三阶段是 2016 年以后,随着医药行业的发展, 国家宏观环境以及战略部署的转变,恒瑞医药的目标变得更为远大,转变为成为“科技创新”和“国际化”企业。

可以说,恒瑞医药之所以能成为中国医药行业的龙头,与它不断地探索、创新是分不开的。

江苏恒瑞医药股票投资价值分析

2.基本面分析

5 年来公司流动比率和速动比率都在下降,流动比率 :2020年:7.44,2019年:9.02;2018年:7.25,2017年7.06,2016年:8.35。但是比行业平均水平高,这可能是由于企业现金过多,或者存货过多;

速动比率高代表企业资金利用率低;

现金流量比率 :2020年:0.87,2019年:1.46,2018年:1.08,2017年1.22,2016年:1.78,现金比率高代表公司的流动资金缺少有效利用。

资产负债率最好是在 40%-60%之间,恒瑞医药 5 年来虽有上升,但一直都小于同行业其他企业,这表明企业进行的是低负债经营。由此可见企业的资本结构具备低风险的特性。

5年来,总资产周转率分别为:0.89次,0.93次,0.86次,0.85次,0.86次;应收账款周转率 分别为:5.56次,5.37次,5.00次,5.02次,5.02次;企业的固定资产和应收账款周转率都在缓慢增长,这说明企业资产流动性较好;存货周转率前三年不断降低,后两年增长,表明企业的存货周转速度加快。但是企业的总资产周转率和流动资产周转率都在缓慢下降,这表明企业还需要提高资产的周转效率,让资金得到充分利用。

公司近5年 营业收入同比增长为19.09%,33.70%,25.89%,24.72%,19.08%;公司的主营业务增长率相对较高,表明公司盈利能力强,发展稳定;各项增长率都比较稳定,没有出现大幅波动的情况,说明公司的经营管理较好,公司整体发展稳定且持续。

5 年来公司,销售毛利率分别为:87.93%,87.49%,86.60%,86.63%,87.07%,销售净利率分别为:22.75%,22.87%,23.32%,23.80%,23.74%;净资产收益率 分别为:22.51%,24.02%,23.60%,23.28%,23.24% ;销售毛利率都非常高,销售净利率、净资产收益率和营业利润率也都高于行业平均水平。这说明企业的经营能力强,在同行业竞争中处于领先的地位,能够为企业投资人、债权人提供更好地保障。

3.经营情况

公司的经营情况主要是根据主营业务收入占比、营业收入及净利润三个指标来分析。

从主营收入的指标来看,2018 年公司抗肿瘤药物的销售收入占比达到42.75%,占比最高,是公司主要的收入来源,而在 2000 年时,抗肿瘤药的收入在营业收入仅占 27.5%, 药用包装材料占比则达到了 32.90%。之后公司决定剥离收益较低的药用包装材料业务,全力生产麻醉药、造影剂等。此后麻醉药和造影剂的业务规模迅速扩大,收入占比也实现了快速上升。

因此在公司发展过程中,抗肿瘤药成为其最重要的收入来源。

从营业收入指标看,公司自 2000 年上市以来,营业收入持续增长,营业收入 2009 年仅为 30.29 亿,2020年则为277.35亿,10 年来增长了 9倍多。公司的主营业务收入在行业中排名第 8,说明公司 10 年来实现了快速发展,且在行业中具有较强的竞争力。从净利润指标来看,公司净利润 2009 年为 6.93 亿,2020 年则达到了 63.28亿亿,10 年增长了9倍,由此可见, 恒瑞医药的盈利能力强。

总的来说,恒瑞医药的经营情况良好,发展速度较快, 公司产品丰富、竞争力强,公司本身盈利能力强,发展目标明确,再加上政府政策的大力扶持,发展前景良好。

4.主营业务占比分析

2020年年报显示:抗肿瘤营业收入152.68亿,占比55.05%,毛利率93.35%;麻醉营业收入45.91亿,占比16.55% ,毛利率90.34%;造影剂营业收入36.30亿,占比13.09% ,毛利率72.41%;三大块主营业务收入276.13亿,占比99.56% 毛利率平均为87.88%。

2020年公司累计投入研发资金49.89亿元,比上年增长28.04%,研发投入占销售收入的比重达到17.99%,为公司创新发展提供有力支撑;

提交国内新申请专利207件、国际PCT新申请70件,获得国内授权64件、国外授权103件;

报告期内,取得创新药制剂生产批件6个、仿制药制剂生产批件5个;

取得创新药临床批件82个、仿制药临床批件2个。

创新化学药可谓得肿瘤者得天下,恒瑞在主营业务方面,依然占据着充分的优势和未来发力的高起点。

江苏恒瑞医药股票投资价值分析

5.投资价值评估分析

恒瑞医药投资价值计算包含两部分,首先是创新药的投资价值计算。根据模型计算创新药的投资价值:

P 表示的是上市概率,Saverage是指平均销售额,npm 是销售净利率,Rf 是无风险利率。

以恒瑞医药公司第一款创新药阿帕替尼开始临床研究作为起始点,在每一个产品的状态发生变化时,计算一次投资价值,根据公式计算得知, 截至 2020 年,恒瑞医药公司创新药业务的投资价值约为1200亿左右。

其次是仿制药业务投资价值的计算,仿制药投资价值 = 可比公司平均市盈率 * 公司仿制药净利润。

选择的可比公司如下:奥翔药业市盈率 80.48,北陆药业市盈率25.53, 山大华特市盈率 18.28,亚太药业市盈率84.28,平均市盈率为 52.14。

公司仿制药净利润约为50.63 亿,所以仿制药的投资价值约为2639.54亿

对应目前的市场价格,还是存在一定程度的相对溢价。

6.投资展望

从宏观环境和发展趋势来看,恒瑞医药属于医药行业, 医药行业本身发展迅速,发展前景良好。而恒瑞医药是我国医药行业中的佼佼者,产品多样且竞争力强,因此公司未来发展空间和潜力巨大。

从行业投资情况来看,未来医药行业的投资热点是单抗药物,目前我国单抗药发展不足,还有很大的发展空间。而恒瑞医药最热销的产品恰恰是抗肿瘤药物,属于未来的投资热点。

从公司的基本经营情况来看,恒瑞医药是当之无愧的医药制造业制造业的龙头,其与时俱进的发展战略,使得恒瑞医药占据了重要的市场地位。自从公司上市后,恒瑞医药发展更为迅速,不管是营业收入还是净利润都在持续增长。

从基本面分析来看,综合四大能力分析,可以看出,恒瑞医药具有很高的竞争力,同时在近 5 年里,恒瑞医药的各项能力都表现良好,但营运能力还需加强,这证明企业自身具有高效的管理体系和优良的治理机制。

从投资价值计算来看,虽然市场价享受了一定的溢价或说高估,但由于公司自身实力强劲且具有创新精神, 相信其价值会迅速提升。恒瑞医药之所以能够成为医药行业中的佼佼者,与它多年来巨大的研发投入是分不开的, 这也说明公司十分注重产品的创新研发。公司投资价值提升还是要依靠产品本身,因此丰富产品、创新产品才是实现公司投资价值增加的有效途径。

总的来说,恒瑞医药具有良好的投资价值,对投资者来说是值得进行长期投资的一只股票

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作者: 艾斯财经

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