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贸易战对股票的微观分析(贸易战对全球股市的影响)

2018年3月23日凌晨,特朗普不顾多方反对,宣布对中国商品征收惩罚性关税。这是现代历史上美国总统对中国开出的…

2018年3月23日凌晨,特朗普不顾多方反对,宣布对中国商品征收惩罚性关税。这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”,涉及商品价值总额或达到600亿美元。同日,我国商务部宣布对美7类128个税项中止减让措施。中美贸易对立关系火热升级。不按常理出牌的特朗普为何发起贸易战?中国有什么底牌与美国抗衡?贸易战开打对全球股市有怎样的影响?全球经贸形势后续将如何演绎?

宏观方面:特朗普挑起贸易战有经济和政治两方面因素,经济上,是为了巩固美国在高科技和知识产权领域霸主地位;政治上一是为了将公众注意力从“通俄门”上转移出来,二是为了在中期选举中给共和党拉票。特朗普将美国经济的问题完全归罪中国,但从历史经验来看,他的“贸易逆差—工业生产放缓—就业下降—经济下滑”的逻辑链条存在很大漏洞。这也证明了其贸易战并非纯粹为了经济考虑。未来中美贸易战最可能的演进方向是:谈判-失败-升级,再谈判-再升级,直至达成妥协。如果考虑到更大范围的贸易战,那么还有更坏的情况,即美国拉拢盟友共同制裁中国, 但这个可能性相对较低。我们认为,中美贸易战未必真正开打,但高压态势将会持续,并促使中国在市场开放、产业政策等方面做出让步。

A股策略:1)由于征税商品详细清单尚未公布,4月初前仍存在很大不确定性。我们认为,应在短期规避美国大概率征收关税产品所涉及的行业,包括低端电子设备、机械设备等,以及在美营收占比较大的个股;对于高端装备制造涉及的新材料、半导体、高端电子设备等行业,由于中国可能因贸易战加速推进相关行业升级,反而可能危中有机;对于中美间贸易互补性较大,不大可能在贸易战初期受到波及的如纺织服装、天然橡胶等行业,其上周五的大幅下跌可能存在传统情绪上的“刻舟求剑”,随着美方制裁商品名录逐渐清晰,此类板块或存在博弈预期差的机会。此外,考虑全球农产品供需平衡,我们认为中国不大可能在大豆等农产品领域予以还击。

2)若中美贸易战温和演进,两国间征收高额关税将可能抬高美国和国内通胀水平。从通胀抬升,配置型资金避险的角度或在短期有利于油价走高,进而利好石油石化板块;而从逆周期防御性的角度,医药、必选消费等板块也为最佳配置;黄金板块在短期具备避险属性,中期美元指数走弱预期,或能对冲利率上升以及黄金供给宽松对其价格的压制,也有望走出趋势性行情。

3)从A股近期走势来看,两会期间维稳积累了一定的市场风险。其在两会期间与全球主要股指走势的联动性明显降低,反映了A股市场的脆弱性。贸易战爆发成为引爆其积聚风险的导火索,因此我们有必要将3月23日A股跳空大跌拆分开来看:一部分跌幅price-in了对2月经济数据偏悲观的解读,以及2月大跌后各级别上趋势性向下的力量;另一部分才是市场预期的贸易战损失以及情绪面部分。从这个维度来看待估值的“变”与“不变”,4月时间段成为关键。第一,4月是一季报披露的时间区间,主板与创业板净利增速之争有待尘埃落定,部分高位白马估值也需要高增速来维系;第二,4月初将公布美国对中贸易战详细商品目录,中美间博弈有待进一步演化,市场在此之前提升的风险溢价有待进一步明确。

港股和美股策略:由于中美贸易摩擦叠加美国加息影响,政治不确定性加剧避险情绪蔓延,造成港股美股剧烈波动。港股市场支撑于30000点,近期可能会探底29500底部。目前来说,港股上市企业中受中美贸易战影响个数有限,受影响企业流通总市值在3000亿港币左右,少于腾讯的4000亿市值。因此,中美贸易战整体上不会对港股产生过大影响,而且港股市场在估值方面与全球其他市场相比具有优势,中长期看好港股市场在估值复苏的带动下继续上扬。美股方面,三大指数持续走低,在短时间内跌幅达到回调上限,极有可能发生市场转向。中美贸易战对美股影响最大的是中概股,其次是波音、苹果等对华贸易占企业营收比例较高的企业。政治不确定会加剧美国市场的资金获利出逃,建议规避风险。

贸易战对股票的微观分析

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作者: 艾斯财经

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