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FOF基金在中国处在什么阶段?

发行机构达150家,前十大公司规模占比75.3%,集中度很高,但近年来呈下降趋势,说明发行机构日益增加。 为什…

发行机构达150家,前十大公司规模占比75.3%,集中度很高,但近年来呈下降趋势,说明发行机构日益增加。

为什么会美国FOF发展那么迅猛?

主要是三大原因:

1.共同基金数量暴增。美国基金行业历经九十年(1926年第一支共同基金在马萨诸塞州诞生),上世纪九十年代得到迅猛发展。共同基金数量高达3300只,规模3.48万亿,而且美国家庭将基金作为理财手段的渗透率很高,如何挑选共同基金成为难题。

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2.美国养老金制度改革,机构投资者对FOF的需求提升。401K和个人退休账户IRA的扩大成为了FOF发展的关键因素之一。

3.基金公司内部产品整合化的需求。美国大型基金公司产品风格多样,FOF基金成为整合投资者需求的重要手段。

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中国的具体情况是怎样的?

中国基金行业发展到目前阶段,FOF基金的诞生也存在同样的外部推动力条件,但发展态势尚差强人意。

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自2012年发布的《证券投资基金运作管理办法》允许发行FOF基金以来,尚无一只公募FOF产品发行。

目前中国FOF产品的管理人主要以保险、券商、信托、私募、第三方理财管理为主。

保险FOF主要用于保费资产投资,券商和信托的“类FOF”往往冠以“理财产品”和“理财计划”名称,“类FOF”意思是基金是其投资策略之一,比例并没有达到基金法约定的FOF的比例要求(80%),所以公开资料中统计的券商类FOF产品的规模统计水分比较大。

目前保险资管的FOF产品(不对外募集资金,只管保险自己的钱)规模应该是最大的,没有公开的统计数据,从圈内的交流中大致估算,前几大保险资管的权益投资FOF组合总规模大约2000多亿,固定收益类的就更高了。相对于主动权益公募基金(即股票型和偏股型混合基金)总体规模只有1万亿左右而言,占比已经相当高。

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而最早在市场上出现的券商类FOF产品,近年来已经逐渐边缘化。近年来,券商系发行的比较纯粹的FOF产品(业绩基准以某某基金指数+某某债券指数)已经很少,现存的仅15只,规模仅27亿左右,其中绝大部分是2011年前发行的,2014年和2015年各只发行了1只。边缘化的原因主要是业绩并不理想,再加上双重收费的固有缺陷,投资者接受程度低。举个很简单的数据,券商系FOF固定运营费用率合计达到公募基金的2倍以上。FOF参与和退出开放式基金也需要支付申赎费用,平均而言大约1.83%左右,短期进出频繁会大幅影响其业绩。

私募和第三方理财机构,如诺亚财富(前两个星期同事才和他们FOF投资经理交流过),目前做FOF热情比较高,虽然同样存在上述券商系的缺点,但个别业绩做得还不错,所以在高净值客户中,还是有较好的资产配置价值。但规模还不大。

近期比较积极的参与方是打着信托计划外衣的银行理财资金。银行与资产管理人合作,推出FOF产品,再向银行客户推广,据说市场反响还不错。

如何看待中国FOF未来的发展?

个人认为,未来中国公开发行的FOF发展前景还是光明的,但道路是曲折的。光明的一面来自于中国资本市场的发展和基金产品数量的快速增加的内在需求。未来几年,直接参与二级市场投资的个人投资者会逐渐减少,相对而言,机构客户在二级市场的角色会逐渐加强,机构客户对FOF的需求会增加,这是与美国的发展历程相似的。但是,美国共同基金行业快速发展的背景是美国证券市场长期的繁荣,以相对收益考核的共同基金很长时间都给投资者带来正向收益,以追求更好超额收益为诉求的FOF产品容易得到投资者青睐。这恰好折射了中国证券市场的无奈,长期高波动的市场很难产生能持续跑赢市场的基金经理,中国公募基金经理的离职率很高,这给以投资业绩持续性较好的基金经理为主要策略的FOF带来很大的困扰。因此,中短期来看,市场上会逐渐出现大型公募基金发行的投资内部基金的FOF(管理费率极低,解决了双重收费的固有难题)以及投资私募基金为主的FOHF(对冲基金的基金)。

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作者: 艾斯财经

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