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中国银行原油宝事件有几种最终结局,哪种结局几率最大?

/fimarkets/bi2/202004/t20200422_17781867.html 一、关于原油宝产品…

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一、关于原油宝产品

中行于2018年1月开办“原油宝”产品,为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务,客户自主进行交易决策。其中,美国原油品种挂钩CME的WTI原油期货首行合约。个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金,不允许杠杆交易。

二、关于原油宝产品到期处理

原油宝产品挂钩境外原油期货,类似期货交易的操作,按照协议约定,合约到期时会在合约到期处理日,依照客户事先指定的方式,进行移仓或到期轧差处理。其中,移仓是指平仓客户持有的全部当期合约,同时开仓下期合约;轧差是指仅平仓客户持有的全部当期合约。

从该声明中,可以发现,原油宝的本质是期货产品,期货作为金融衍生品,其风险不言而喻,同时要求银行必须履行具有最高等级的适当性义务。

那么银行是怎么做的呢?

上述图片来源于网络,未验证真伪,侵删。

既然客户定位为没有专业金融投资知识的小白。那么银行就应该提供较低风险的金融产品。这样才能符合匹配性原则。

不是投资者不能亏,而是亏损应在常人所能理解的范围之内。

但是我们看到,近几个月以来,原油波动加大。当日的涨跌幅在多个交易日超过10%。已经与投资者明显不匹配。交易所方面事前也发布了负值的公告。

对于这样的情况,尽职的金融机构应该限制乃至禁止投资者开仓,因为这款产品的风险水平已经发生了质的变化,对已经开仓的投资者最起码要进行警示。

但是银行是怎么做的呢?

图片来源于网络,未验明真伪,侵删。

如果图片真实的话,说明原油宝不仅没有收缩,反而在利用波动变大吸引客户,扩张业务。

真正了解原油宝的专业投资者都清楚,真正懂行的人不会选择原油宝的,因为其交易具有高额手续费。

投资者完全可以选择在国内期货公司投资国内的期货交易品种,如果害怕期货交易风险,可以主动降低保证金比例,效果是一样的。

原油宝为什么可以大行其道,因为其客户大部分是基本什么都不懂的银行普通储户。

这就是银行不适宜销售高风险产品的原因,客户也默认银行销售的都是靠谱的产品。双方以及监管层在这个层面其实已经达成共识。银行违反了这一共识,就是未履行适当性义务。

三、关于结算价

按照协议约定,在进行上述第2条所提“移仓和轧差”操作时,合约结算价由中行公布,参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。期货交易所按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算当日结算价。

网上很多人都在讨论这一点,其实根据上述声明,银行完全遵守协议,没有违约责任。

但是银行在设计产品时,忽视了这个巨大的漏洞,即投资者在晚上10点钟没有了交易权限,却以4.5小时后的相应的期货结算价进行结算。

在合约最后交易日的特殊敏感时间段,留下了长达4个多小时的风险真空,剥夺了用户控制风险的权利,放大了风险。银行并没有尽到其控制风险的义务。

四、关于WTI原油期货5月合约处理

根据协议约定并提前公告,4月20日为原油宝美国原油5月合约当月的最后交易日,交易截止时间为北京时间22点。北京时间4月21日凌晨WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,下跌至史无前例的最低-40美元附近。当日公布的结算价为-37.63美元,出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。

为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况,中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证,因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天,未影响客户权益。

目前,主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。我们已依据事先约定完成5月合约的到期处理。

这一条也是网上讨论的热门话题,但是我认为从遵守合约的角度来看没有问题,投资者者与银行一个愿打,一个愿挨,天经地义。

但是,这一条仍然在产品设计适应性义务方面存在重要问题。了解原油宝的人应该知道,可供选择的合约只有近期合约,没有远期合约,合约在最后一天进行结算或移仓。之所以这样,可能有以下几个方面的原因。

一、可以增加波动,吸引投资者参与。

二、可以让投资者频繁交易,银行获得手续费收入。

三、也可能是产品设计本身的漏洞。

无论是哪一种,都与银行的风险控制脱不开关系。

五、关于强制平仓

对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。

关于强制平仓的内容被放在声明的最后,估计银行想糊弄过去,岂不知,这一条才是最关键的,因为银行只在这一条上构成违约。

这一条也是本案最重要的抓手。

先看协议:

上述图片来源于网络,未验明真伪,侵删。

协议明确约定,最低强平保证金比例为20%。但中行的声明中却说“市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。”

也就是说,银行根本没有按照协议要求在多头仓位上设置强制平仓。

为什么银行这么做?因为原油宝是100%保证金,银行认为即使投资者亏光了,银行也不会有损失,因为理论上不可能跌成负值。

前面说过,这是一款期货产品,期货产品不设置强制平仓线等于让投资者和金融机构一起裸奔。

就因为银行自大地认为多单不会造成自身损失,就置投资人的利益于不顾,就放弃了这一关键的安全阀。

银行说“市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓”,言下之意,强制平仓线在负值以下,那么油价跌到-0.01美元时,怎么没看到平仓?

这是在违约。

有人说中行在最后的交易中找不到对手盘,所以没法平仓。

拜托,这不是撮合交易,投资者不是直接交易美国原油期货。中行是做市商,原油宝是投资者与中行的对赌协议,中行就是投资者的对手盘。

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换句话说,在日常的交易中,中行在交易所有没有对手盘投资者根本不用管,投资者是在与银行对赌,投资者的平仓指令中行必须无条件执行。

银行对投资者的仓位只有“不想平”,不存在“平不了”的说法。

其实所谓的交易和盈亏只是中行系统内的一条数据而已。

中行还说:

对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。

对不起,合同中并没有这个规定。

在正常情况下,到了最后一日投资者停止交易后,所有的数据已经封存,如果投资者触及强制平仓线,银行在美国交易所的仓位一定会平掉,银行与投资者之间不一定走的是平仓这个流程,但银行一定是按照强制平仓后计算的价格与投资者结算。

不过是换了一种说法而已,因为银行绝对不会允许客户保证金出现负值。

虽然形式不同,但是实质上跟强制平仓没什么两样。

所以银行的说法完全没有合同的依据,根据法律规定,在格式合同中,规定不清或有歧义的情况下,要作有利于投资者的解释。

综上,银行在强制平仓上根本性违约,以及未尽到适当性义务是造成本次事件的主要因素。因此,银行应对自身责任范围内的损失承担责任。

从社会效果来看,让银行担责,对规范金融市场秩序,增强金融企业竞争力和风险防范水平,都具有重要的警示意义。

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作者: 艾斯财经

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