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银行股为何一直在低估而且没啥涨势?疫情对银行的影响?

最近在写一篇关于银行股分析框架的文章,目前已经完成,投资者需要知道的银行知识覆盖全面,有时间兴趣的可以去深入了…

最近在写一篇关于银行股分析框架的文章,目前已经完成,投资者需要知道的银行知识覆盖全面,有时间兴趣的可以去深入了解:

雪域狼君:投资小故事(四):4倍PE是否值得?——银行业分析框架​

我再来简单回答一下题主的问题,目前银行股价主要受两个方面因素的影响:

一方面,受全球疫情影响,经济下行、特别是短期下行幅度较大,银行贷款回款压力增加,势必加大银行资产质量的波动,而海外疫情尚未得到有效控制便一味复工复产,使得投资者进一步对疫情的走势判断产生较大不确定性,加重了对银行资产质量的悲观预期。虽然多地监管部门放宽了疫情期间部分企业不良认定标准,并且允许展期和续期(支付宝中的花呗最近也开始允许展期一个月,不收取额外费用),对银行不良生成有一定的缓解作用,但是仍然未能消除投资者对未来较高不确定性的担忧。

另一方面,受银行让利(央行通过定向降准、降低OMO、MLF、LPR利率以及专项再贷款和再贴现的方式,降低企业融资利率,据央行数据,截止3月底,一般贷款利率已下降0.26%,银行让利于实体企业明显)、央行目前货币政策以及银行负债端结构固化(银行负债端主要包括存款、同业存放、应付债券、央行借款等,又尤以存款占比最大,造成银行经营模式的难以转变)等因素的影响,银行整体净息差的下行幅度预计较大,从而使得投资者对以量补价带来利润增长的持续性存疑。究其原因:虽然一季度整体信贷增长7.1万亿元,同比增速12.7%,较2019年一季度同比多增1.3万亿元,银行利润得以支撑;但是,资产规模的快速扩张,不仅会给银行资本充足率带来挑战,更重要的是短期内可能引发宏观杠杆率的上升,进一步加重投资者对银行资产质量的担忧。

PS:这里补充谈一谈时下银行在净息差方面的困境?

资产端:开年以来,央行持续采取宽松的货币政策,3月底和4月初分别下调OMO和MLF利率20BP,4月20日又将1年期及5年期LPR利率分别下调20BP和10BP至3.85%和4.65%,处于贷款基准利率的历史新低。而目前1年期存款基准利率尚维持在1.5%,造成银行官方存贷利差压窄至2.85%,为2004年以来的新低。而资产端的贷款业务是银行获利的重要来源,随着LPR利率下行,银行只能被动降低贷款类收入,让利实体经济。

负债端:一方面,以余额宝(虽然近期收益率已经跌至2%以内,但依旧显著高于银行活期的0.35%)为代表的即时存取的货币基金吸纳了大量银行活期存款,造成零售存款的活期化率下降(就连招商银行2019年活期存款占总存款比重也由2018年的60.64%降至57.99%);另一方面,在利率市场化的背景下,银行对于存款基准利率的浮动空间更大,造成高息揽储、恶性竞争的格局,典型案例便是依托结构性存款(有一小段时间利率甚至高于贷款利率,造成套利空间;不过当下银行也在压降结构性存款,收益率下行很大)吸引客户。负债端成本率下行空间极为有限给银行带来很大负面影响,2019年年末上市银行存款成本率均值为2.04%,较2018年上升16BP。

因而,负债端成本的刚性及负债结构的固化,使得在利率下行周期银行负债端成本的降幅显著小于资产端收益的降幅(即资产端受政策利率影响不得不降,但负债端目前而言几乎降不下去,这便是时下银行所处的主要困境),净息差预计下行压力较大,难免压降银行利润空间;叠加投资者的悲观预期,银行股价触底但并未有效反弹。

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作者: 艾斯财经

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