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信托行业未来发展趋势怎么样?

信托制度是一种受法律保护的独特的财产管理方式。信托的实质是“获人之信、受人之托、遵人之嘱、代人理财”。 《中华…

信托制度是一种受法律保护的独特的财产管理方式。信托的实质是“获人之信、受人之托、遵人之嘱、代人理财”。

《中华人民共和国信托法》第二条规定:“信托,是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己名义,为受益人的利益或特定目的,进行管理或者处分的行为。”这里已经充分蕴藏着信托制度的本源优势。

谈论信托时,需要明晰一些相关概念:

1、信托财产委托人(信托产品的购买方)将其合法拥有的财产委托给受托人(信托公司),形成信托财产。信托公司是信托财产的名义所有人,对信托财产进行管理和运用。投资者是信托财产的实际所有人和由运用信托财产所获收益的受益人。信托财产是信托公司的表外资产。

2、信托计划信托计划(信托合同)信托投资公司根据人民银行和有关监管机构规定制作的具有法律效力的信托文件,规定信托项目的管理、运用、信息披露等内容,主要包括:推介时间、规模、用于揭示并告知投资者关于某处分信托财产的相关信息等。一份信托计划涉及到信托的四要素:信托当事人(委托人、受托人、受益人)、信托行为、信托财产和信托目的。

从法律的视角,信托具有以下特征:

1、信托财产权利与利益的分离。信托是以财产为中心而设计的财产转移与管理制度。信托设立时,委托人须将其拥有的财产所有权转移给受托人,使委托人的财产所有权转化为信托财产所有权。信托财产所有权的性质十分特殊,它表现为信托财产所有权在受托人和受益人之间的分离,受益人无需承担管理的责任就能享受信托财产的利益。这是信托成为一种优良的财产管理制度的奥秘所在,是信托制度的重要特征。

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2、信托财产的独立性。信托财产具有独立性,一旦信托成立,信托财产就从委托人、受托人和受益人的固有财产中分离出来,成为独立的财产整体。信托财产的独立性使信托超然于各方当事人的固有财产以外,维护了信托财产的安全,能确保信托目的得以实现。

3、信托的有限责任。在信托关系中,由于受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或特定目的,对信托财产进行管理或处分,受托人自身并不享有任何信托利益,因此受托人因处理信托事务所发生的财产责任(包括对受益人和第三人),原则上仅以信托财产为限负有限清偿责任。

4、信托管理的连续性。信托的管理具有连续性特点,不会因为意外事件的出现而终止。信托管理的连续性安排,使信托成为一种具有长期性和稳定性的财产转移与财产管理的制度。

中国的信托业起源于日本在东北设立的大连取引所信托株式会社。之后,中国的信托行业经历了以下发展阶段:

1、初步发展阶段(1918-1948)1918年“浙江兴业银行”开班具有信托性质的出租保管箱业务。1919年“聚兴城银行”上海分行成立信托部。1921年通商信托公司在上海成立中国通商信托公司。这是第一家内资信托投资机构,从此信托公司正式登上我国历史舞台,并得到快速发展。

2、停滞阶段(1049-1978)新中国成立后,在计划经济体制下,信托存在的客观条件消失,信托业处于停滞状态。

3、恢复阶段(1979-1981)1979年以中国国际信托投资公司的成立为标志,中国的信托业进入恢复阶段。

4、六次整顿阶段(1982-2007)

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2007年以后,随着监管态度的变化,信托行业表现出不同的阶段特征,具体可以分为以下四个阶段:1)银信合作阶段,信托通道业务规模快速扩张;2)券商资管和基金子公司分羹通道业务,3)信托通道回流4)资管新规落地,强调信托回归本源,发挥融资功能,开启新篇章。

1、2008-2011年:银信合作,信托资产规模迅速扩张

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银信合作是银行为了规避央行限制信贷规模扩张的束缚,通过信托理财产品曲线为企业提供贷款。2008年12月4日,银监会引发布了《银行与信托公司业务合作指引》,意味着银信合作得到了监管部门的认可,再加上政府“四万亿”政策“推波助澜”的作用,银信合作大幅扩张。

银信合作产品风险积聚,监管趋严,银信合作受到限制。随着银信合作模式的创新和丰富,产品层次趋于复杂,系统性风险加剧。2010、2011年银监会连续出台三项文件(《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》、《信托公司净资本管理办法》、《关于进一步规范银信理财合作业务的通知》),限制了信托公司融资类业务余额占银信合作余额的比例(不得高于30%)、规定了信托公司净资本最低限额、商业银行将银信合作表外转表内等等。银信合作模式不断受到限制,从2010年起开始大幅下滑。

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2、2012-2015年:券商资管和基金子公司分羹通道业务券商资管和基金子公司加入竞争,受惠于监管相对宽松,资产规模实现高速增长,而信托资产规模显著下降。2012年10月,证监会发布《证券公司客户资产管理业务办法》,规定券商资管和基金子公司也可以开展通道业务,且未作净资本等相关约束,所以其通道业务费率可以显著低于信托公司。不仅信托公司独占的通道业务被瓜分,而且被迫降低通务收费,信托业务规模受到冲击。

3、2016-2017年:信托通道回流随着券商资管和基金子公司通道业务的监管趋严,通道业务红利逐渐消失,规模大幅下降。2016年7月,基金业协会发布文件《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,对基金子公司的杠杆倍数做出严格约束(不得超过3倍);证监会风险控制办法要求证券公司计提风险准备金(净资本/风险资本≥100%)。

随之,银行理财新规明确限定对接非标债券资产的通道为信托,信托通道业务回流。

4、2017年以后:资管新规落地,强调信托回归本源,开启新篇章资管新规核心在于去通道,信托资产规模下降明显。2018年4月,资管新规正式落地,意味着资管行业逐渐进入统一监管体系,对信托行业具有深远影响。此外,刚性兑付的严格禁止可能使信托公司短期内面临客户流失、资金端供给、经营压力增大等困难,而且对信托公司的资产管理能力提出了更高的要求。此外,资管新规重新定义了合格投资者的标准,提高了资金募集的门槛,对信托产品的销售渠道产生一定的负面影响。迫于去通道以及各方面的压力,信托资产规模收缩明显,首次出现下降。

过渡期内开放部分通道业务,信托规模回暖。2018年8月,银保荐会《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》,支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托,开放部分通道业务。信托业务规模也逐渐回升。

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综上,可以看到,整个信托发展的历史是一部监管的历史。监管政策对于信托行业的职能定位、业务收入、发展方向有着至关重要的影。

传统上,信托业务的主要驱动因素是社会融资需求(房地产、基础设施建设等)增加,与其他融资渠道(银行信贷、券商资管、基金子公司等)受限所导致的结构性流入。2013年和2017年,我国信托贷款出现了显著增长。2013年,经济进入下行期,银行信贷投放谨慎,融资需求的缺口溢出到了表外的非标融资,2013年全年新增信托贷款1.84万亿,同比增加43%。2017年信托贷款的显著增长来源于券商资管、基金子公司等表外收缩,资金回流信托。2017年监管趋严,房地产等企业融资渠道受阻,企业新发债券融资难度增加,券商资管、基金子公司等的通道业务收缩,新增委托贷款和未贴现银行承兑汇票下降。此时,受监管相对较少的信托成为“去杠杆”的缓冲工具,资金回流信托,2017年全年新增信托贷款高达2.26万亿,同比增加162.48%。

规模:通道压缩明显,主动管理业务影响好于预期。1)资管新规叠加“55号文”,去通道造成行业规模下降13.5%,减少3.5万亿,其中被动管理规模压降3.2万亿,降幅达17.4%。2)18年信托行业主动管理规模下降4.2%(以68家信托公司主动管理规模占比测算),一方面受宏观投资下滑、股市回调影响,另一方面,资管新规要求期限匹配、去嵌套、规范杠杆,信托主动业务展业放缓。需注意的是,信托产品本身多数是期限匹配、一一对应的,仅部分公司有少量资金池业务,期限匹配影响到银行理财,从而影响到信托资金端。3)从全年看,信托公司通过提升高净值客户资金端占比(银行代销+信托直销),主动规模表现好于预期。

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2005年,银监会发布212号文,明确了信托投资公司向房企发放贷款需满足“四三二”条件,信托贷款规模迅速下降。2009年,银监会发布25号文,对于经营稳健、风险管理水平良好的信托公司放宽四证要求、开发商资质要求,房地产信托融资活跃起来。2012年-2016年,委托贷款发展势头强劲,信托通道相应受到挤压。新增委托贷款及新增信托贷款规模呈背离发展走势。2012年、2016年投向房地产的资金信托占比分别为9.85%、8.19%。目前,银保监会对房地产信托贷款的监管依然较为严格。2019年,银保监会发布23号文,规范信托公司对房企融资的模式,限制信托公司违规放贷的行为。

信托贷款模式是银行自营资金或表外理财资金投资信托公司成立的单一资金信托,信托为融资企业发放信托贷款。项目到期后,融资企业归还信托贷款,信托公司向出资银行分配本金及收益。信托贷款模式是主要的非标融资模式,结构亦简单。不过,信托贷款发放需要满足诸多监管要求,较为严格。

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作者: 艾斯财经

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