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贵州茅台公布三季报,净利润超300亿,为何股价却大跌了?

10月15日,A股“股王”贵州茅台创下1215元的股价新高,刷新A股天际线。创下历史新高后,贵州茅台当日晚间发…

10月15日,A股“股王”贵州茅台创下1215元的股价新高,刷新A股天际线。创下历史新高后,贵州茅台当日晚间发布三季报,1-9月,公司实现营收609.35亿元,同比增长16.64%,归母净利润304.55亿元,较上年同期增长23.13%,扣非后净利润增速则为22.48%。

与股价新高形成鲜明反差的的是,不少投资者看到贵州茅台三季报公布后感觉低于预期,被“泼冷水”。从数据来看,前三季度整体,贵州茅台实现营业收入635.09亿,同比增长15.53%,创下了2015年以来新低;净利润304.55亿元,同比增长23.13%,为2016年以来新低。从贵州茅台单季度数据来看,2019年单三季度公司实现营业总收入223.36亿,相较2018年同期增长13.28%;净利润100.04亿元,相较于2018年同期增长17.11%。这样的单季增速也是不尽如人意的,尤其是在营业总收入增速超过今年二季度的情况下,净利润增长却低于第二季度。

事实上,在今年7月公布的半年报中,贵州茅台第二季度增速就已经放缓。与2019年第一季度相比,贵州茅台2019年上半年业绩增速呈现回落势头。2019年第二季度,贵州茅台归属于上市公司股东的净利润接近87亿元,2018年第二季度约为73亿元,增幅在19%左右。可见与2019年第一季度相比,贵州茅台2019年第二季度净利增速环比回落显著。

2018年第一季度和2017年第一季度,贵州茅台归属于上市公司股东的净利润分别约为85亿、61亿,同比增幅各在39%、25%左右。过去两年,贵州茅台第二季度净利增长幅度,都是大于或者等于第一季度净利增长幅度,然而,进入2019年,这一情况却发生了改变,因此,引发资本市场的担忧。

我们先来看看贵州茅台管理层是如何看待这一问题的。过去4年时间,茅台集团经历了一个高速发展阶段。集团销售收入从440亿元到了1000亿元、利税从400亿元到了880亿元,贵州茅台股价从170元到了1200元、市值从2300亿元到了1.5万亿元。茅台集团董事长、总经理李保芳年初表示,“这个阶段,是标志性的、历史性的。但客观看,高速发展的历程,也掩盖了诸多问题,茅台要行稳致远,仍然面临不少考验”。在肯定成绩的同时,李保芳也从居安思危不够、管理跟不上、市场管不好、本领欠火候、稳健发展能力不强等六个方面,分析了当前茅台集团发展中面临的问题与考验。

贵州茅台营收、利润增速低于市场预期,真的值得担忧吗?笔者认为大可不必。实际上,贵州茅台增速放缓是一种立足长远的经营策略,是有意控价的结果。贵州茅台经营者看到了囤酒、炒酒等投机行为对公司长远利益的侵害,并没有采用东阿阿胶的“价值回归”、不断提价策略,而是坚决采取控价措施。

在现实的消费场景中,贵州茅台酒更是一瓶难求。出厂价969元的53°飞天茅台官方指导价是1499元,理论上在官方旗舰店还可以买到,当然运气要足够好,基本每次放货都是秒光。据天猫和苏宁方面的数据,10月1日至7日,超过600万人次在天猫超市抢购茅台酒;近37万名实名认证的苏宁Super会员获得预约抢购资格,参加10月8日的正式抢购。但两家电商都未公布具体的抢购成功人数或比例。据估算,茅台酒在天猫和苏宁上的每日投放量约在3000至4000瓶。

同时,虽然最近飞天茅台每瓶跌了500元,但市场价还是一直居高不下,每瓶还在2300元以上 。那么,贵州茅台2000多元的白酒价格、1200元的股票价格,到底有没有泡沫?有没有炒作成分?多大程度上受到黄牛党、炒酒客的囤酒行为的影响?

毋庸讳言,近年来,茅台价格重回高位的背后,不仅有成本上升、消费升级需求的拉动,更有经销商囤货惜售、黄牛党炒买炒卖等市场乱象的存在。茅台的价格受到投资需求的影响,相对稀缺、保值增值的投资属性导致市场出现奇货可居、越涨越买的现象。

但除 了黄牛党、炒酒客的囤酒行为以外,贵州茅台的产量与需求之间确实存在很大缺口,具有实打实的消费需求。由于酱香酒酿造工艺复杂,存放要求严格,茅台酒的产量一直受限。2017年,包含系列酒在内整体产量只有6.38万吨。而主打浓香型白酒的一年能生产18万吨,几乎是茅台的3倍。2020年茅台预计市场投放量仅为3.2万吨,2017-2020年三年间复合增速仅为1.95%,相较于高端人群复合增速13.5%有显著差距。茅台现在全年的产量只有6000多万瓶,也就只能满足6000多万个家庭喝一次。茅台酒的供需矛盾会持续加剧,供不应求肯定是个常态。从现在到未来,茅台酒都会是个稀缺资源。

今年初,李保芳曾经表示:“今年我们最希望看到三组数据:市值超过10000亿元、股价超过1000元、收入上1000亿元,就是三个1、十个0。这个愿望越来越近,正在变为现实”。那么,贵州茅台第三季度增速放缓,今年还能实现千亿目标吗?可以这么说,贵州茅台的业绩增长依然健康和稳健,完成全年目标几乎没有悬念。但从长远来说,贵州茅台不能放任经销商囤货惜售、黄牛党炒买炒卖等市场乱象的存在。

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作者: 艾斯财经

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