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美联储可以直接调整联邦基金利率吗?

美联储无论想要定什么样的利率,都要遵循市场状况和自己的政策工具限制。所以美联储不可以“直接”调整利率,而且有时…

美联储无论想要定什么样的利率,都要遵循市场状况和自己的政策工具限制。所以美联储不可以“直接”调整利率,而且有时政策工具确实会失效。美联储调整利率的方式会随着货币总供给而变化。

报价利率与有效年利率_名义年利率12%,有效季度利率_有效的联邦基金利率由谁决定

联邦基金市场是一个银行间的资金市场,用来进行超短期(隔夜)的现金借贷。银行需要来这个市场借钱的原因主要是每天成千上万次的跨行转账。市场里的现金供需决定了联邦基金利率的位置。

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在2008年之前,货币总供给较少,银行手上没有多余的现金,对这种短期借贷的需求也很大。那么美联储要做的就是用公开市场操作来调整货币总供给,以此来调整利率。所谓的公开市场操作其实就是和QE一样的在二级市场买卖国债,只不过是即买也卖,而且操作频率高,交易量小。这一时期的联邦基金市场中总共只有几百亿美金的规模。

2008年之后货币总供给因为QE暴涨到三万亿美元,银行的现金储备也上涨到没有必要再去银行间市场里借钱了,所以危机之前的公开市场操作其实是没有办法继续调整利率了。因此美联储在进行QE之前便开启了IOR (interest on reserves),即向银行持有的现金支付利息。这为银行持有QE产生出来的两三万亿现金提供了基础。而根据无套利原理美联储也可以直接通过付给银行的利息(是一个隔夜的无风险利率)来“铆钉”其他无风险利率。但这种模式也有局限。市场中的摩擦使得其他无风险利率在2018年之前一直低于美联储的IOR约25个百分点。

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所以美联储的政策工具局限是一个不可忽视的问题。

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作者: 艾斯财经

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