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怎样判断一只基金估值的高低?估值偏高或偏低的程度是多少?

会买基金的人,已经开始估值了 我们许多人都听说过巴菲特一句名言:“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。” 但大家有…

会买基金的人,已经开始估值了

我们许多人都听说过巴菲特一句名言:“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。”

但大家有没有想过,为什么巴菲特有底气说出这句话。其实这里面涉及的是如何用估值的思路,更便宜地买到指数基金。

所以我们今天的内容也会围绕指数基金的估值展开,带大家进一步理解价值和价格的关系,理解这些估值指标的内涵。

一、为什么要对指数进行估值?

我们许多人在买基金的时候往往会根据“涨跌”来买,在我们的印象中跌了就意味着基金更便宜,实际上真的是这样吗?我们可以试着想象这么一个场景:

一个你看好的基金跌了,你决定买一点;过了1个月,这只基金又跌了,你可能有些庆幸,手上还留了点钱,继续买;又过了一阵,市场大跌了,你很可能会纠结,不过抱着抄底的想法,你还是决定再以更低价买入一点。

但是,后来市场还在持续跌,一个月、半年、甚至更长时间,估计绝大多数人都会受不了,最终含恨退出市场,因为我们谁也无法预测未来还会不会跌,会跌多久。

那我们该怎么办呢?

这里,首先希望你要打破一个很大的误区:跌和便宜,不能简单地画等号。跌不代表就便宜,便宜也不一定不会再跌。

巴菲特的老师,格雷厄姆就曾在他的书中提过一个观点:股票有其内在价值,股票的价格围绕其内在价值上下波动。这个就是价格与价值的关系。

对此有个非常形象的比喻:股价就像一只跟着主人散步的小狗。主人沿着马路前进,小狗一会儿跑到主人前面,一会儿又落后于主人,但最终主人到达目的地时,小狗也会到。

我们在投资股票的时候,经常会发现,股票的价格会在很短的时间里暴涨暴跌。有的时候一天就会上涨或者下跌10%。而股票背后对应的公司的经营,会在一天里出现10%级别的波动吗?很明显不可能。

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所以说,股票的价格就像一只小狗,它围绕着它的主人(股票的价值)上蹿下跳,波动的速度远远比股票内在价值的波动速度要大得多。但长期来看,它的表现还是会与股票的内在价值趋于一致。

我们无法预知下一秒小狗会往哪里跑,我们仅仅去预测下一次涨跌是非常困难的;而尝试做牵狗绳的主人,也就是去把握指数背后的价值,才更能持续做出做出聪明的投资决策,这也是我们“估值投资法”的核心。

二、估值指标的概念以及使用

什么是估值指标呢?估值就是从不同角度去评估资产。例如从资产盈利的角度、从资产价值的角度等。我们投资的主要股票型指数基金,所以需要了解股票的常见估值。

最早期的股票是没有估值的,大家买卖股票的方式就是直接讨价还价。后来随着人们对股票的研究深入,各种估值方法也开始出现,用于辅助投资。这些指标出现了几十年,被无数投资大师使用过、验证过,都有各自的适用范围和局限性。熟悉它们各自的特点,才能更好的为我们自己所用。

在这里,我会推荐两个常用的估值指标:市盈率市净率

1. 市盈率(PE)1)市盈率的概念

市盈率是最常用的一个估值指标,它的公式是:市盈率=总市值÷净利润。

例如你准备买一个果园,老板打算以100万的价格转让给你,而这个苹果园每年能赚10万。所以100万的市值除以10万的净利润后,得到10,这就是市盈率。

你可以形象地把市盈率理解为「回本期限」的概念,假设企业盈利水平不变的情况下,一笔投资多少年可以收回成本。

市盈率的分母,也就是公司盈利,可以取不同的值,从而将市盈率分为静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率。

其中静态市盈率是取用公司上一个年度的净利润,滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润,动态市盈率是取用预估的公司下一年的的净利润。

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最具参考意义的是滚动市盈率,相比其他2种市盈率,滚动市盈率一方面用了最新季报的数据,时效性比较好;同时又避免了人为预测造成的误差,所以建议大家参考滚动市盈率这个指标。

2)适用范围

另外还要提醒大家的是,市盈率的估值方法并不适用于所有行业的股票估值。市盈率包括两个变量:市值和盈利。所以应用市盈率的前提有两个:

一是具有较好的流通性,能够以市场合理的价格成交。流通性不好的股票,市盈率往往没有参考价值。这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候,你的投资行为就会极大的影响市价,形成一种反馈效应。

流通性越不好,这种现象越明显。例如在港股市场中有很多日成交量不足千元的股票,市盈率甚至只有0.1不到,几万元就可以把这个股票打到涨停板或跌停板。这种情况下估值指标没有什么参考价值。

二是盈利稳定不会有太大波动。有的行业盈利并不稳定,不适用市盈率,例如有“市盈率陷阱”的没落行业或强周期行业。

有的行业市盈率很低,但是实际上行业已经进入了下行周期,盈利在不断减少。根据市盈率=总市值÷净利润的公式,净利润在不断减少,市盈率就会逐渐变大不再低估,这就是“市盈率陷阱”。

强周期行业也不适用市盈率。例如证券行业,在牛市的时候,大家涌入股市,它的利润可以暴涨数倍,这时从市盈率角度看起来好像是低估的,但实际上这只是暂时的,景气周期一过,行业的利润就会骤降。这样的周期性行业很多,例如房地产、钢铁、航空、证券等。

所以我们根据这两个条件,很容易就可以得出结论:流动性好、盈利稳定的那些指数品种,就可以使用市盈率为其估值。比如沪深300、中证500指数,或者是弱周期的行业指数,比如医疗、食品行业指数。

3)如何使用

理解了我们最常用的市盈率估值指标后,就要进入我们今天课程最核心的问题,我们该如何判断目前的市盈率是高估还是低估呢?

就像量身高一样:也许你会觉得一个1.8米的人是高个的人,但如果他是一名篮球手,那这个身高就很普通,甚至是矮的。

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同样的道理,我们不能凭空判断一个指数的市盈率是高还是低。咱们首先要找一个参照物。

一个简单的方法就是回顾历史,看某个指数的市盈率是怎么变化的;有了参照物之后,再来判断我们目前所处的位置,就更加容易了。

在这里我推荐一个百分比法,看看现在的市盈率水平处在历史的什么百分位上,做量化的判断。

我们需要先画出一条合理估值中间线,比如百分位50%,在这条线之下,意味着估值已经开始低于中间值,我们可以开始定投起来了。在这条线之上,意味着指数估值高于中间值,我们可以减少定投的金额,或者是暂停定投来等待时机去卖出。

然后为了判断出市场过热或过冷的极端情况,再选取80%做为高估区域的百分位线。在这条线之上,意味着指数比历史上绝大多数时间贵,已经开始进入极端的高估区域,我们可以考虑及时卖出。

而低估区域的线,可以选取20%。在这条线之下,意味着指数比历史上绝大多数时间便宜,已经开始进入极端的低估区,非常适合我们投资。甚至你可以考虑加码投资,用更便宜的价格,买到更多的份额。

比如,之前某个指数的市盈率已经50%的分位线下了,在低估的状态,所以我开始每月定投1000元。但最近这个指数的市盈率跌倒了历史水平20%以下,更加便宜了这时我就可以追加到每月定投2000元。

当然,具体投入多少钱,还要结合自己的资金量、投资需求等更多问题,综合考虑。资金怎么安排,未来我们还会有专门的课程介绍。

2. 市净率(PB)1)市净率的概念

对于无法用市盈率进行估值的那些行业,我们则可以利用市净率进行估值,公式是:市净率=总市值÷净资产。

以上面提到的果园举例:

假设苹果园的转让价格还是100万元,而它的净资产是50万元。这意味着,你花了100万元,买到的是账面价值50万元的东西,相当于你支付了2倍的溢价。

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市净率指的是每股股价与每股净资产的比率,也就是我们说的账面价值,而净资产通俗来说就是资产减去负债,它代表全体股东共同享有的权益。

净资产这个财务指标比盈利更加稳定,而且大多数公司的净资产都是稳定增加的,可以计算出市净率。

2)适用范围

影响市净率的主要是三个变量:一个是企业运作资产的效率:ROE。

ROE等于净利润除以净资产。对企业来说,资产本身是企业运营的素材,企业需要运作资产,并由此产生收益,资产才有价值。同样的资产,有的企业可以运作它产生更高的收益,有更高的资产运作效率。衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率ROE。

ROE是所有经营指标中最关键的那个,一般来说,ROE越高的企业,资产运作效率越高,市净率就越高。

第二个是资产的价值稳定性。资产的种类多种多样,有的资产能够随着时间增值,有的则会随着时间迅速贬值。例如国内的一些白酒,随着储存时间的增加反而会不断增值;但三星公司生产的手机,如果没有及时销售,就会迅速贬值。

第三个是无形资产的比重。传统企业净资产的很大一部分是有形资产,例如地皮、矿山、厂房、原材料等,这些资产的价值比较容易衡量。但是也有很多资产是无形资产,例如企业的品牌、人才的质量、发明专利等,这些就很难衡量它们的价值。

如果一个企业主要是靠无形资产来经营,像现在的互联网公司、广告策划公司、律师事务所,市净率对它们来说就没有太多参考价值了。

从上面三点我们可以看出,当企业的资产大都是比较容易衡量的有形资产,并且可以长期保值的时候,比较适用市净率来估值。比如前文提过的强周期性行业,它们的盈利不稳定或者盈利呈现周期性变化,因此无法用市盈率来估值,但市净率却很适用。所以,针对房地产、钢铁、证券这样的周期性行业,都可以用市净率来估值。

另外,在一些比较特殊的时间段,遇到短期的经济危机,原来可以稳定盈利的宽基指数基金也会变得盈利不稳定,这时候一样可以利用市净率来辅助估值。像2008年的那次金融危机,美股的盈利就出现过短期的大幅下滑,这种下滑不会长期持续,但却是会影响我们用市盈率估值,就可以用市净率辅助估值。

3)如何使用

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市净率和市盈率一样,每天也会略有变化,不过这个指标也不需要自己算,很多网站上都可以查阅到。

拿沪深300指数来说,目前市净率在1.7倍左右,这代表你现在花1000元买入指数,相对于指数内公司的最新净资产,你支付了1.7倍左右的溢价。

由于净资产是非常严格的会计标准,一般情况下大家都会觉得,一家有实力的公司,价值并不是仅仅是净资产。比如这家公司的高效管理、优秀员工等软实力,也都是很有价值的。

所以,大部分情况下,我们认为一家正常运营的公司,整体价值往往会比净资产更高一些。

但是有些时候,我们会看到部分指数的市净率还不到1;比如目前中证红利指数的市净率只有0.85左右。尤其在股票熊市的过程中,就更有可能会遇到。

市净率小于1,意味着你买入指数的价格比它的账面价值还要低,折价买入。

从我们最朴素的直觉来看,买东西最好是在同样的商品质量的前提下,打折越多越好,这个PB就类似于商品的折扣,PB=0.85就像是打了八五折。

所以,理论上说,市净率越小,指数越便宜;如果市净率小于1,你甚至可以用打折价买到指数。

为了更好的利用这一指标进行估值,我们依然可以利用上面提到的百分比法,看看现在的市净率水平处在历史的什么百分位上,做量化的判断。

简单来说,当指数市净率的百分位,在50%以下,意味着指数处于合理偏低的水平,可以开启定投;当百分位,在20%以下,意味着指数被明显低估,可以继续保持定投甚至是加码投资;当百分位,达到80%以上,说明指数被明显高估,就建议你卖出相应的基金了。

三、一些总结

最后我想补充一下,部分指数的估值并不好找,一些付费金融终端的数据相对来说更加齐全,例如WIND、Choice,但这些金融终端的价格也十分昂贵,所以如果不是真的想致力于深入研究的话,大可不必去购买这些金融终端。

我们会把最常见的一些指数的估值发布在公众号上,如果你想了解这些指数估值的话,最便捷的方式是关注我们的公众号(奶爸财),自动接收我们的推送,无须再一一手动查找。

本文来自网络,不代表艾斯财经立场,转载请注明出处:https://www.cnasc.org.cn/post/2645.html

作者: 艾斯财经

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