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为什么九鼎在投资界的名声很差?

等啊等,等了34个月,花都谢了好几回,昨天,停牌时间超1000天的九鼎终于复牌了。然后简直就是人间惨剧,当天暴…

等啊等,等了34个月,花都谢了好几回,昨天,停牌时间超1000天的九鼎终于复牌了。然后简直就是人间惨剧,当天暴跌近50%,今天又暴跌48.83%,两天的时间,千亿市值蒸发762亿,只剩下263亿,乐视大半年的路,它两天就走完了,而且似乎有向中科招商“致敬”的意思。还记得2015年11月的时候,九鼎完成了百亿的定增,震惊市场,如今这些参与的机构真是亏出翔了。

千亿巨头陨落

2015年6月5日,新三板正意气风发,傲视天地的时候,九鼎集团因筹划重大资产重组停牌,这一停,就是将近三年的时间,创下了新三板停牌最久的纪录。停牌时收盘价为18.63/股,后经2016年3月7日10送17.2727股后除权为6.83元。当时的总市值为1024.5亿。

上周五,九鼎集团发布公告,称收购香港富通保险的交易已经完成并披露,股票将于3月27日恢复挂牌转让。同时披露的,还有公司遭到证监会立案调查的消息。

千呼万唤始出来,昨日,九鼎集团正式复牌。作为新三板上第一家私募机构,九鼎也没能逃脱复牌暴跌的命运。截至昨日15:00收盘,九鼎集团股价报收3.42元/股,大跌49.93%,达到最大跌幅限制,盘内总成交额为155万元,市值蒸发513亿元。

大跌是意料之中的事情,诡异的是,盘后剧情出现大反转,出现两笔协议转让,第一笔成交200万股,第二笔成交1358.8万股,合计约1559万股,两笔交易成交价均为7.33元,共计金额达到了1.1亿元。3.42元不要,却溢价114%,在7.33元的价格买走1个多亿,真是土豪啊。

不过,买入和卖出营业部均为中原证券郑州纬五路营业部这一点让人浮想联翩,不知道是不是自己逗自己玩,引导市场看好九鼎的估值呢。

还算了下,此前100亿定增的发行价为20元,除权后的成本恰好是7.33元,也很可能是关联方被迫“赎回了”部分强势投资者的股份。

但不管怎么说,在巨大的抛压面前,这点“小花招”没半毛钱作用,今天,九鼎集团继续暴跌48.83%,收报1.75元,成交额为9888.58万元。两日合计暴跌74.3%,千亿市值只剩下263亿。

一系列垂死挣扎

九鼎停牌期间,新三板整体估值大幅下滑,新三板成份指数从最高2134点,下跌到了现今的1078点。九鼎市值大,三年来又积累了不少流动性压力,现在的新三板显然承接不了。

不过,九鼎并不甘心,复牌前,九鼎曾作出一系列维稳举动。

一是将交易方式由做市转让变为集合转让,这样的做法相当于给股价上了个“跌停板”,不至于一天玩完。

然后九鼎宣布将在未来12个月内以不高于5元/股增持公司股份,合计增持金额10亿元。

至于此前的将九泰基金、九信资产、北京黑马自强三家公司股权无偿送给A股上市公司九鼎投资的事,九鼎也取消了。

这里要吐槽的是,免费送股权的事是今年2月6日宣布的,消息出来后,已连跌5天的九鼎投资止住下跌势头,然后开启了一波大涨。如今好事没了,九鼎投资又开始暴跌了。一个资产几百亿的巨头,股权转让怎么跟闹着玩似的,一个多月的时间里变来变去。

九鼎还公布了重组相关的利好。

在停牌的近三年时间里,九鼎集团先是通过收购中江集团100%股权的方式,间接持有了上市公司中江地产72.37%的股份。然后又收购富通亚洲,目前交易已完成,交易对价为106.88亿港币(约合人民币88.24亿元)。九鼎还进行了总金额高达162.74亿元的对外投资并购,包括20亿元设立全资子公司九信投资管理公司、8000万元收购华海期货等等。

九鼎集团宣称,公司的总资产从392亿元增至988亿元,营收从25.25亿元增至109亿元,盈利从6.73亿元升至近30亿元。盘点了下,到2017年底,九鼎的布局已覆盖了私募、公募、保险、证券、期货、互联网金融等领域。

这一系列动作也算是未雨绸缪了,可惜大势如此,非人力所能逆转。

百亿定增产品巨亏

如此疯狂地买买买,自然离不开定增基金的支持。复牌大跌,不仅3000多名小股东睡不着觉,这些参与九鼎定增的机构也是亏出翔了。

2014年4月29日,九鼎集团挂牌新三板,一年半的时间里,九鼎先后完成了三笔定增,累计募集资金157.87亿,其中最大的一笔是在2015年11月公布的,总金额为100亿,发行价格为20元/股,除权后为7.33元/股。按照1.75元的收盘价计算,这些定增基金的亏损幅度超76%。

这百亿定增一共涉及19只产品和3个自然人。

其中,九泰基金通过3个资管计划共认购了6150万股,出资12.3亿元;西藏昆吾九鼎投资管理有限公司通过两个定增基金认购了4676.8万股,出资9.35亿;九州证券认购了1650万股,出资3.3亿。九鼎集团的三家关联公司合计出资24.95亿,占到定增计划的1/4,这输血能力真是杠杠的。

然后重庆国际信托旗下三只信托——九鼎共赢2号、3号和4号,分别出资20亿元、8.59亿元和6000万元进行认购,合计金额共达到29.19亿元,占总金额100亿的近三成。

九鼎的主办券商——西部证券拼了老命,西部恒盈招商快鹿九鼎投资1号集合资产管理计划认购了一亿股,出资20亿。

建信基金旗下子公司建信资本也通过旗下四只基金认购了4436.4万股,出资8.87亿元。

除了深套,更麻烦的是不少投资机构动用了杠杆。这轮定增中有大约60多亿元资金有优先劣后架构。

比如刚提到“西部招商快鹿1号”就采用了1.5∶1的优先级和劣后级结构,劣后方合计出资不超过8亿元。按照这两日的跌幅来看,该产品已经爆仓。

该资管计划的合同显示,劣后级出资方是一只定增专项基金。快鹿集团和六位自然人作为该基金的投资人具有实际补足义务,而劣后方以其中一位自然人所持的九鼎投资2000万股股票作为质押物来担保。当时给出的优先级的预期年化收益是10%,加上浮动部分可达到12%,呵呵……

九鼎集团董事长吴刚认为公司股东没有爆仓风险,“基本上所有产品的优先劣后都已经达成了解决方案,一般都是产品延期,或者劣后把优先的份额买过来。基本没有会不计成本进行抛售股票的。”

记得快鹿现在差不多有100亿兑付不了,看来其余六位自然人是相当有钱了。

吴刚还说了,公司肯定不会退市,对参与定增的基金也没有回购协议。这话二级市场上的投资者听了或许可以安安心,但是买了定增产品的,可就无语凝噎了,莫名其妙交了三年管理费不说,现在还被深套在里面出不来。

九鼎能值多少钱?

这些定增产品亏是肯定亏惨了,接下来的问题就是,九鼎的合理估值能在多少,这些产品在后期能以怎样的价格退出。

翻了下九鼎集团月初发布的2017年业绩快报,看到公司去年营收大约为109亿元,同比增长6%,归属于母公司股东的净利润为26亿元,同比增长27%,截至去年底的净资产为264亿元。

这个业绩绝对是不错的,但是想撑起千亿估值,还差的远呢。

按现在的价格,九鼎集团的PE差不多在10倍,PB在1倍。目前还留在新三板的PE,多数估值如今只跟净资产相当,即1倍的PB。

由于九鼎集团规模更大,业务更广,拥有多个金融牌照,仅仅看做PE可能有点委屈他了。不过,即使是成熟的金控公司,PE一般也在8倍以下,PB也是在1倍以下。

按此计算的话,九鼎现在差不多回到他该有的位置了,后面能否再拔高估值,就看他能不能维持住20%以上的净利润增长率了。短期内九鼎可能还是会继续跌,但如果再跌个百分之三四十,也许是个不错的机会。

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作者: 艾斯财经

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